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LA CARTERA RECOMENDADA...

Cuatro valores de bolsa para meter en la maleta

6/07/2020 - 

ALICANTE. Joaquín Fernández, director de Renta 4 Banco en Alicante, trae esta semana a los lectores de Valencia Plaza la cartera de bolsa recomendada por la entidad compuesta por Grifols, Cellnex Telecom, Enagás y Viscofan.

Se trata de un portfolio diversificado, de cotizadas de sectores bien distintos, basado en la selección de valores por criterios de ponderación con su índice y por empresas con recurrentes flujos de caja y elevadas retribuciones por dividendo. A continuación el análisis valor a valor:

GRIFOLS

Los resultados del primer trimester estuvieron muy en línea con nuestras estimaciones y las de consenso a lo largo de la cuenta de resultados. El avance de los ingresos del +12% i.a. recoge un crecimiento orgánico superior al +8% (vs aprox +7,5% promedio en 2019), con unas dinámicas de oferta y demanda que se han mantenido inalteradas teniendo en cuenta tres aspectos: pertenece a una industria esencial y a día de hoy mantiene operativos sus centros de plasma y complejos industriales; sus productos son críticos para la salud de los pacientes; y las donaciones de plasma quedan exentas de las restricciones a la movilidad y pese a que se habrían visto impactadas, Grifols cuenta con inventarios suficientes. 

La compañía informaba de que el impacto de la covid-19 en el ejercicio 2020 sería de 200 millones de euros, relacionado principalmente con la valoración de inventarios y que se registrará en el margen bruto del primer semestre. También cuenta con varios proyectos en desarrollo para el tratamiento del Covid-19 con plasma convaleciente y su diagnóstico. A corto plazo no hay vencimientos significativos por lo que la compañía afronta el entorno actual con la adecuada posición de liquidez, aunque la optimización y reducción de los niveles de endeudamiento sigue siendo una prioridad. Fijamos un precio objetivo de 31,6 euros.


CELLNEX TELECOM

El crecimiento orgánico anual medio supera el +4% anual desde la salida a bolsa (vs +3%/+4% previsto), destacando la sólida generación de caja (80% s/EBITDA), esperando que el EBITDA 2020 se eleve >+50%. Además, se espera que el flujo de caja crezca en la misma línea con mejora del dividendo previsiblemente por encima de +10%. Confiamos en el negocio de las infraestructuras de telecomunicación de cara al futuro, los grandes avances en big data, el vehículo autónomo y la robótica serán sectores relevantes las próximas décadas, siendo las redes de comunicación un factor clave para su desarrollo y aplicación. Además la consolidación prevista del sector de telecomunicaciones en Europa podría llevar a oportunidades adicionales. 

La compañía quiere seguir consolidando su posición en los mercados europeos donde está presente, analizando la posible entrada en países como Alemania, Bélgica, Dinamarca, Austria o Irlanda. Recordamos que Cellnex exige una TIR mínima de doble dígito bajo en cada proyecto que le permita garantizar la inversión realizada, sin perjudicar a la generación de caja. Cellnex ha llevado a cabo importantes adquisiciones en Europa que le permiten asegurar en gran medida un crecimiento a futuro así como una gran recurrencia de ingresos en el largo plazo con unos rendimientos atractivos. Recordamos última adquisición en Portugal fortalece persencia en una nueva geografía, muy significativo cerrarla en plena crisis actual. Pese a la subida en lo que lleva de año reiteramos sobreponderar, con un precio objetivo de 60 euros. No tiene impacto por la covid-19.


ENAGÁS

Regulación 2021-2026 definitiva mejora la visibilidad. Fuerte crecimiento previsto de los dividendos de participadas en 2020e por la aportación de Tallgrass y el mayor dividendo previsto de GNL Quintero. Dividendos medios anules previstos en el periodo 2021-2026 de 300 millones de euros gracias a los mayores dividendos en GNL Quintero por las inversiones previstas y la aportación de TAP desde 2023e. Aunque consideramos que las inversiones internacionales incrementan el perfil de riesgo de Enagás, creemos que es muy limitado. 

La compañía muestra un claro compromiso con la retribución a los accionistas fijando un dividendo mínimo de 1,74 euros por acción en el periodo 2023e-2026e. Recordamos que previamente se fijó un crecimiento mínimo del dividendo para el periodo 2021e-2023e de +1%. Dividendos que podrían mejorar, en caso de que no se identifiquen oportunidades de expansión, gracias a la enorme capacidad de Enagás para generar caja. Sin impacto por Covid, establecemos un precio objetivo de 25,48 euros.

VISCOFAN

Al ser considerada una industria esencial no se ha visto obligada a paralizar su actividad, ni durante el primer trimestre en China, ni ahora en Europa y EE UU garantizando el suministro incluso en los picos de demanda que están teniendo lugar en algunos países. Continúa la buena dinámica en volúmenes de envolturas en todas las geografías durante el primer trimestre (+7,2% en términos comparables), a lo que se suma la incorporación de Nitta al perímetro de consolidación. El EBITDA recurrente ha mostrado un crecimiento del +13% (vs +8% R4e), gracias al apalancamiento operativo (margen bruto 72,5% + 1,2 pp vs 1T19) y los ahorros de la planta de Cáseda y a pesar de que Nitta cuenta con peores márgenes. La deuda neta disminuye considerablemente hasta los 28,9 mln eur (vs 42,5 millones en dic-19), recogiendo la buena marcha operativa y las menores necesidades de inversión durante la segunda fase del plan estratégico 'More to be'.

La compañía ha reiterado la guía: ingresos +6%/+8% (+6% R4e), EBITDA recurrente +7%/+9% (vs +7% R4e) y beneficio neto recurrente +6%/+9% (vs +3% R4e), (asumiendo 1,13 usd/eur) y unos niveles de Capex de 54 mln eur (vs 62 mln eur en 2019), lo cual valoramos positivamente en el actual escenario de elevada incertidumbre, gracias a la visibilidad del negocio (industria esencial), la fortaleza del balance y la solidez en la generación de caja. Nuestro precio objetivo es de 48,6 euros.

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