Silicon Valley Bank... y vuelta a empezar

No es oportunismo, pero aprovechando el colapso del banco Silicon Valley Bank (SVB) me han venido a la cabeza algunos pensamientos que quisiera compartir, y, aunque llevo algún tiempo alejado de los asuntos financieros, unas pinceladas macro no le vienen mal a nadie.

Parece ser que la causa del colapso es que SVB invirtió alegremente miles de millones de dólares de los depósitos de sus clientes en inversiones de renta fija a largo plazo cuando las tasas estaban cerca del 0%, lo que llevó a un desajuste masivo en su balance. Este desajuste creó un grave riesgo en un entorno de tasas crecientes que resultó en grandes pérdidas no realizadas que pusieron en peligro su capital en caso de que esos depósitos tuvieran que realizarse; esto ha ocurrido a lo largo de la semana pasada, cuando sus clientes, necesitados de financiación, liquidez y quizás abrumados por la baja rentabilidad decidieron masivamente realizar y hacer efectivos sus depósitos (unos 45.000 millones de dólares)… el resto ya lo sabemos. Imposibilidad por parte de SVB de atender la demanda y quiebra.

Por todos es sabido que la renta fija y bonos del estado es un activo seguro, y que en muchos casos, figura en balance de la mayoría de los bancos; pero muchos inversores desconocen, y esto es cíclico, que pueden tener sorpresas desagradables en el caso de necesitar liquidez y realizar dichas inversiones anticipadamente en entorno de tipos de interés crecientes, como ahora. Un bono de 10.000€ a 10 años y tipo del 0,50 a su vencimiento te reintegrará los 10.000€; pero si los tipos se sitúan en torno al 4%, y tienes que vender el bono anticipadamente, puede que recuperes 5.000€ o menos, dependiendo de la cotización del mismo.

En la UE e incluyo el Reino de España, la rigidez de la legislación y sobre todo los controles de los supervisores garantizan el dinamismo del mercado y su operativa, pero irónicamente es el propio supervisor, en este caso el BCE el que, con sus políticas, como ha ocurrido en el caso de la FED, puede generar estas situaciones que de otro modo podrían haberse evitado.

No es posible que tras años de una política de introducción masiva de dinero en los mercados y de tipos de interés rayando la tasa de 0% lo que ha provocado una inflación galopante, de la noche a la mañana trate, el BCE, de frenar dicha inflación con subidas bestiales de los tipos de interés y además en un corto espacio de tiempo. Además de generar tensiones y encarecimiento de la financiación para las empresas, hace que las que han tenido la previsión de ahorrar realicen y liquiden sus depósitos para financiar el crecimiento de sus organizaciones.

Aunque no es previsible un riesgo de contagio para Europa, hablo de contagio financiero, ya que el contagio en estupidez y laxitud si se ha dado, la situación es previsible que ahonde las tensiones de liquidez de los bancos y las expectativas de las empresas sean las de buscar liquidez. Téngase en cuenta que la situación actual de incertidumbre ya es elevada, riesgos inflacionarios, coste de la energía, Ucrania-Rusia, etc) lo que hace que una vez más se eleve el grado de desconfianza que tenemos en los funcionarios europeos.

Como conclusión, una vez más, parece que el ejército de altos funcionarios de la Comisión Europea, del BCE, y demás organismos, se hayan puesto de acuerdo en ser ellos los que provocan los problemas en lugar de aportar soluciones. A lo mejor no son ellos y sino uno o dos (ver Simón el de la pandemia) quienes toman las decisiones unilateralmente.

Ricardo Romero es consultor en Sostenibilidad/Estrategia de Impacto