Foto: CARLOS PERNALETE TUA/PEXELSInforme elaborado por Enrique Díaz-Alvarez, Matthew Ryan, Roman Ziruk e Itsaso Apezteguia
La semana pasada fue tranquila en cuanto a noticias y eventos de política monetaria, por lo que los mercados de divisas, al igual que los mercados de renta fija y los activos de riesgo en general, cotizaron en rangos bastante estrechos.
Los temas principales de los últimos meses siguen imperando en los mercados. Los mercados siguen retrasando el calendario de recortes de los tipos de interés, sobre todo en EEUU Las economías de todo el mundo registran en general cifras positivas, al tiempo que las tasas de inflación se mantienen obstinadamente por encima de los objetivos de los bancos centrales, lo que limita cada vez más el calendario y el margen de reducción de los tipos de interés.
La publicación de datos y las noticias de política monetaria de esta semana serán tan ligeras como la anterior. Los mercados podrían subestimar la importancia de la inflación de la eurozona relativa a mayo, que se publicará el viernes. En general, las cifras de inflación han sido superiores a las previstas en las principales economías, lo que indica que el repunte de la inflación en EEUU es en realidad una tendencia mundial y no un factor interno. Cualquier sorpresa al alza se traduciría en un retraso significativo de las expectativas de recortes de tipos por parte del BCE más allá del de junio y podría impulsar al euro.
Los índices PMIs de actividad empresarial de mayo fueron algo más débiles de lo esperado, pero siguen apuntando a un crecimiento económico sólido, aunque no espectacular, con un sector servicios fuerte que compensa la debilidad de la actividad industrial. Los recientes comunicados del BCE confirman que un recorte de tipos en junio es seguro, pero, al igual que en otros lugares, los mercados siguen retrasando el calendario de futuros recortes. Los mercados no esperan una segunda bajada de tipos antes de mediados de otoño, y ahora mismo se prevén menos de dos recortes de tipos en 2024.
Esta semana nos centraremos en el informe de inflación de mayo. Si los datos sorprenden al alza, como está pasando en otros lugares, la moneda común podría subir hasta la parte alta de su reciente rango.
En Estados Unidos, los tipos de interés de toda la curva siguen subiendo, lenta pero inexorablemente. A falta de datos clave, fueron las declaraciones de la Reserva Federal las que impulsaron esta subida la semana pasada. Es difícil de creer ahora, pero a principios de año los mercados preveían más de seis recortes de 25 puntos básicos en 2024, mientras que en estos momentos apenas descuentan uno, con menos de un 50/50 de posibilidades de un recorte en septiembre.
Todo gira en torno a la inflación, y el centro de atención de la semana será el índice de inflación del gasto en consumo personal (PCE) de mayo, que se publica el viernes. Se trata de un índice alternativo al informe anterior sobre el IPC, pero suele ser el preferido por los miembros de la Fed. Los economistas esperan con optimismo una lectura mensual más baja en este informe que en el IPC, y cualquier decepción podría llevar a los mercados a considerar la posibilidad de que se produzca algún recorte de tipos en 2024.
Los datos de inflación británicos de abril han sido los últimos en mostrar que la tendencia desinflacionista de 2023 se ha estancado en la mayoría de sitios. La tasa subyacente clave cayó por debajo del 4% debido a los efectos de base, pero la cifra fue mucho mayor de lo que esperaban los mercados. La inflación de los servicios se mantiene obstinadamente alta, cerca del 6%, y los mercados ya no esperan una bajada de tipos antes de septiembre, la misma tendencia hacia menos recortes y más tardíos que estamos viendo en la mayoría de las economías avanzadas.
El anuncio de elecciones para el 4 de julio no ha tenido prácticamente ningún efecto en los mercados, que ya se han acomodado a la perspectiva de una victoria aplastante de los laboristas. Unos tipos de interés altos durante más tiempo y el tono generalmente positivo de los datos económicos del Reino Unido siguen alimentando el repunte de la libra.
Informe elaborado por Enrique Díaz-Alvarez, Matthew Ryan, Roman Ziruk e Itsaso Apezteguia
