Javier Navarro (Vinca Capital): "Ha habido un reajuste a la baja de las valoraciones en el M&A"

VALÈNCIA. El conocido financiero Javier Navarro Casanova hace balance de cómo le fue a Vinca Capital durante 2023, así como las perspectivas para el presente ejercicio. Una firma de asesoramiento global que fundó allá por 2004, que se está haciendo un hueco en el competitivo sector del capital riesgo. Además, comenta a Valencia Plaza el excelente momento por el que atraviesa el fondo de inversión que asesora: Fundamental Approach. A continuación, la charla mantenida tras atender una vez más amablemente la llamada de este diario:

-¿Qué balance hace de Vinca Capital durante 2023?
-El pasado año hemos seguido creciendo en todos los ámbitos. Además de las operaciones cerradas, hemos tenido nuevos mandatos de venta de empresas familiares. Asimismo, tenemos mandatos de compra de algunos de los principales private equities dirigidos a empresas o sectores específicos. Todo ello después de abrir una oficina en Madrid, ampliando nuestra red de colaboradores y partners y estableciendo alianzas con equipos en nuevos territorios como Cataluña y Castilla-La Mancha.

-¿Qué planes tienen para este ejercicio?
-Esperamos consolidar el crecimiento de 2023. Auguramos un buen año donde prevemos cerrar más operaciones que el año pasado y consolidar nuestro crecimiento. No obstante, con la subida de los tipos de interés ha habido un reajuste a la baja de las valoraciones. Éste ha sido el principal problema que nos hemos encontrado, ya que hay gran divergencia en las expectativas de precios entre vendedores y compradores.

"Hay un gran dinamismo en la Comunitat no solo por el perfil familiar de las empresas sino también por los sectores en que están trabajando"

-¿Cómo ve el sector M&A que tan bien conoce en la Comunitat Valenciana?
-Hay un gran dinamismo en la Comunitat Valenciana no solo por el perfil familiar de las empresas sino también por los sectores en que están trabajando. A ello se añade la dificultad para encontrar el adecuado relevo generacional con el que se encuentran algunas compañías. Es una satisfacción poder aportar nuestro granito de arena en la evolución hacia empresas más grandes, más rentables y que crean más empleo.

-Aunque no me pueda aportar datos por cuestiones confidenciales, ¿participaron en operaciones el pasado año? ¿Y están trabajando en alguna?
-Estamos trabajando activamente en multitud de mandatos de diferentes industrias. Hay algunos procesos muy claros como los de empresas en sectores fragmentados y en procesos de consolidación. Se trata de sectores en los que hay movimiento son la exportación de fruta, el transporte en camión y su logística, packaging, sanitario y hotelero.

-Por cierto, ¿en qué sectores se encuentran más cómodos en el M&A?
-En Vinca Capital somos multisectoriales. Nuestra preferencia es asesorar empresas familiares, con un Ebitda superior a los dos millones de euros y con un problema de sucesión en la gestión. Hacemos 'trajes a medida' y acompañamos al empresario desde las primeras fases del proceso hasta el cierre de la transacción. Todo ello haciéndole recomendaciones hasta el final y que pueden marcar la diferencia como son los aspectos fiscales y legales; o el régimen de garantías que hay que otorgar al comprador.

-A nivel autonómico, ¿considera que sigue habiendo liquidez para cerrar operaciones?
-Si bien a nivel general 2023 no ha sido bueno en cuanto al volumen y cantidad de operaciones cerradas, sí se ha mantenido el ritmo de captación de fondos para invertir por lo que auguramos una gran actividad en la segunda parte de este año.

"En Fundamental Approach nos dedicamos a identificar 'máquinas de ganar dinero': compañías a nivel global que sean grandes generadoras de cash flow"

-Cambiando de tema, Fundamental Approach, el fondo de inversión que asesora cerró 2023 ofreciendo una jugosa rentabilidad del 14,7% a sus partícipes. ¿Cómo lo hizo?
-Hemos empezado el año con una rentabilidad extraordinaria del 10% a fecha 15 de febrero. Batimos a los principales índices globales y a los fondos de las grandes gestoras. En Fundamental Approach nos dedicamos a identificar 'máquinas de ganar dinero': compañías a nivel global que sean grandes generadoras de cash flow, sin apenas deuda, en crecimiento y que podamos adquirirlas a precios razonables. Analizamos cientos de empresas y solo escogemos las mejores.

-¿En qué cotizadas está invertido actualmente?
-Estamos invertidos en 54 compañías, la cartera está muy diversificada. Lo hacemos mayormente en empresas tecnológicas y financieras, que es donde hemos encontrado las mejores oportunidades. Las principales posiciones son Interactive Brokers, Ameriprise Financial, Super Micro Computer, Mastercard y The Italian Sea Group. Nuestra filosofía no es 'comprar y mantener' sino 'comprar y optimizar', por lo que rotamos contínuamente la cartera.

-¿Qué debe tener una compañía para estar en el proceso de selección de incorporación?
-Nos gusta ser fieles a nuestros principios e invertir con un margen de error en su valoración. Para ello hacemos un análisis muy exhaustivo tanto a nivel cualitativo -mirando las barreras de entrada que tenga una compañía y su capacidad de fijar precios- como a nivel cuantitativo- donde extrapolamos los flujos de caja que puede generar una empresa en el futuro y su tasa de crecimiento-.

-¿Qué valoración hace de la marcha de los mercados financieros en estas primeras semanas del año?
-El año ha comenzado bastante bien sobre todo porque empieza a estar controlada la inflación y los analistas ya ven que se avecinan bajadas de tipos de interés, algo que les encanta a los inversores. El crecimiento económico no se ha resentido demasiado en Europa, mientras en Estados Unidos siguen creciendo a buen ritmo y prácticamente con pleno empleo. Hay que reconocer que en esta ocasión los bancos centrales han tenido una gestión exitosa.

"No invertimos en criptomonedas sencillamente porque no producen"

-¿Cuándo sitúa las primeras bajadas de tipos de los dos grandes bancos centrales a ambos lados del charco (BCE y FED)?
-El BCE tiene algo más de prisa que la FED, dado que en Europa las principales economías andan renqueantes. Los últimos datos de inflación no han sido buenos ya que la crisis en el mar Rojo supone un encarecimiento de los fletes y un alargamiento de los plazos de entrega. No obstante, podemos empezar a pensar que los primeros recortes de tipos se situarán en los meses de mayo/junio; y que a lo largo de este año veremos bajadas de hasta 125 puntos básicos tanto en Europa como en Estados Unidos.

-Por último, ¿cuál es su opinión sobre las criptomonedas después de que la SEC haya dado el visto bueno a los ETFs sobre bitcoin?
-En nuestra opinión no tiene valor como vehículo de inversión. No invertimos en criptomonedas sencillamente porque no producen. Me remito a lo dicho por Warren Buffet: "Cuando estás comprando activos improductivos, todo lo que cuenta es que la próxima persona te pague más porque están aún más entusiasmados que tú mismo con la llegada de otra persona que te los compre".