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gestión 'value'

Palabra de Bestinver: "Los bancos están baratos por su precio actual"

16/10/2019 - 

MADRID (EP). Bestinver ha incrementado sus posiciones en Bankinter y CaixaBank en su cartera de inversión ibérica y considera que el sector financiero representa, en general, una "oportunidad" de inversión en tanto que sus niveles de valoración empiezan a ser "un poco absurdos".

"Los bancos están baratos", ha aseverado el gestor de renta variable, Ricardo Cañete, que ha incidido en el atractivo de las entidades bancarias "por su precio actual, no por el modelo de negocio". En el caso de Bankinter, la gestora liderada por Beltrán de la Lastra considera que su negocio asegurador, el menor riesgo de impacto de sentencias de IRPH y la menor exposición inmobiliaria marcan la diferencia respecto a sus competidores y explica una rentabilidad superior.

Por su parte, la gestora ha aprovechado la "excesiva penalización" por la exposición de créditos referenciados al IRPH y el impacto de la bajada de tipos para incrementar su posición en CaixaBank. En cuanto a las posibles fusiones bancarias, Cañete ha pronosticado "muchas" en los próximos dos años, teniendo en cuenta que los tipos de interés continuarán bajos, y ha confiado en que estos procesos "se aceleren" especialmente "si hay un gobierno fuerte".

"Una palanca básica para generar rentabilidad es seguir reduciendo costes, y este ritmo se acelera mucho en el proceso de fusión", ha explicado el gestor, que ha apuntado a reducciones del 30% al 50% en el caso de las entidades pequeñas. Bestinver trabaja con diferentes escenarios de fusiones y diversos protagonistas y considera que pueden protagonizarlo "casi todas las entidades".

Fusiones bancarias

"Los candidatos más obvios son los bancos medianos, Bankia y Sabadell", ha afirmado el gestor, que ha apuntado a una consolidación entre ellos o a una absorción de cualquiera de ellos por BBVA. Sin embargo, la gestora ha descartado que el banco vasco se haga con un banco regional en Estados Unidos, y ha reconocido que es la entidad que les gusta "menos" por su posicionamiento geográfico y que el impacto reputacional por el caso Villarejo "tampoco ayuda".

No obstante, el gestor también ve probable que los bancos pequeños, como Unicaja o Ibercaja, tengan que consolidar. Aún en el caso de que las fusiones se puedan retrasar, Cañete ha sostenido que seguirían representando una oportunidad y ha puesto en duda que se vayan a reducir los dividendos. "No veo los bancos reduciendo el dividendo a cero", ha afirmado.


En este sentido, el director comercial de Bestinver, Gustavo Trillo, ha explicado que las "compañías de extraordinaria calidad", como Nestlé, que tienen su precio marcado en función de los bonos, ya tienen su precio "demasiado alto", lo que hace que el riesgo de estas inversiones se encuentre en el precio. Por ello, Bestinver pronostica un "cambio de tendencia" que beneficiará a las inversiones 'value', con lo que ha reducido sus posiciones en los activos más seguros y ligados a bonos y ha incorporado más activos ligados al ciclo económico.

La gestora mantiene al financiero como segundo sector por peso en su cartera ibérica (22,6%), solo por detrás del sector industrial. Unicaja (3,6%), Merlin Properties (3,2%) y Caixabank (3%) son las entidades con más peso. En el caso de Merlin, la gestora considera que es una compañía "muy penalizada" por los inversores extranjeros y que tiene "mucho valor" todavía. A pesar del fallido acuerdo con BBVA en el marco de la 'operación Chamartín', Cañete no ha descartado que se pueda retomar en el futuro.

Cartera ibérica

Entre los principales movimientos de su cartera ibérica este trimestre destacaron la entrada en Indra, que es una compañía "muy interesante" tras el "espaldarazo" en defensa tras liderar el nuevo avión de combate europeo FCAS, y Ence, que tiene un "riesgo a la baja limitado" aún en el escenario de cierre de su planta de Pontevedra. En el lado contrario, la cartera nacional de Bestinver redujo la posición en Ferrovial y en EDP.

En la cartera internacional de Bestinver destaca la entrada de la compañía alemana Teamviewer, con la participación en su salida a bolsa, y el incremento de posiciones en ABB (conglomerado industrial de productos eléctricos), Booking (agencia de viajes) y SAP (proveedor de software). Asimismo, han reducido sus posiciones en valores que "ya lo han hecho muy bien y su valoración ya está elevada", como Dollar Genera, Cobham, Hasegawa y han salido de su cartera Vestas, Imperial Brand y Novartis.

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