Tomando posiciones en acciones 'proTrump'

MADRID. Han transcurrido seis semanas desde el inicio de 2.017 algo más de un 10% y el mercado todavía no ha tomado una dirección clara. Los fundamentos económicos se mantienen sólidos, con PMI´s (Indice de gerentes de compras) claramente por encima de los 50 puntos que marcan expansión económica. La temporada de resultados empresariales está siendo bastante positiva, sobre todo en sectores como el industrial y el de telecomunicaciones. 

La pregunta con estos buenos datos tanto macro como micro es ¿por qué no suben los mercados europeos? La respuesta la podemos encontrar en las renovadas tensiones por el incierto entorno político con varios procesos electorales con favoritos populistas y antieuropeos.

Para este primer semestre elegimos una cartera focalizada en el sector de infraestructuras, que se podrá beneficiar del anunciado plan de inversiones de la nueva administración norteamericana. En la cartera incluiremos a Ferrovial y ACS, vamos a mantener a Talgo, que pensamos que puede tener buenas noticias en el año,  incluiremos  un banco, el Santander, por la mejora del margen de intermediación y el posible incremento de volúmenes. Como último valor vamos a incluir a Ence  que además de un importante potencial de crecimiento presenta un dividendo muy atractivo cercano al 5%.

En el caso de las dos constructoras/concesionarias apostamos por el plan de infraestructuras de Trump en el ambas compañías con una importante presencia en los EE UU se pueden beneficiar. 

ACS

Su filial alemana Hochtief tiene más del 50% de la cifra de negocio en EEUU, también la propia ACS tiene negocio allí. Otro punto para elegir esta compañía es la valoración, las participaciones de ACS en Hochtief y CIMIC group valen más que toda ACS, por lo que estaríamos obteniendo todo el resto de los negocios “gratis”. La rentabilidad por dividendo se acerca al 4%, técnicamente la ruptura de los 30€ podría llevar el valor a los 34,5€ cerca de sus máximos de los últimos 5 años. 

FERROVIAL

Tiene bastante presencia en el sector concesional y en EEUU y una fuerte implantación en algunos estados como Texas. En este caso además de la presencia en los EEUU valoramos, el mal comportamiento del valor el pasado 2.016 con una caída superior al 18% por los miedos del mercado al Brexit y el mal comportamiento de su filial de servicios en el Reino Unido. El problema con la filial de servicios parece que se ha reconducido y  ya en los últimos meses ha conseguido algunos contratos con buenos márgenes. La división de concesiones pensamos que está infravalorada, el “ramp Up” de las autopistas en EEUU sigue funcionando bien, pero es la ETR 407 la que sigue sorprendiendo al alza con sus ingresos. Además la rentabilidad por dividendo supera el 5%. Técnicamente está neutral, pero la superación de los 18 supondría un impulso hasta los 20€, en los 16€ tiene un soporte muy fuerte.

TALGO

Acaba de adjudicarse el contrato de la alta velocidad Española, lo que asegura carga de trabajo para el próximo lustro, el mercado se queja por el bajo precio ofertado, pero sabemos que los márgenes de la compañía son superiores a sus competidores y el valor añadido está en el mantenimiento.  Este año 2.017 deberíamos recibir noticias de la India donde las pruebas han sido muy exitosas y es la opción “mas barata” para las autoridades para modernizar la red ferroviaria sin una gran inversión. Por otra parte la recuperación del precio del crudo supone un importante alivio financiero para alguno de los principales clientes como Arabia Saudí o Kazajistan. Este año pagará sus primeros dividendos, aunque el yield no llegará al 2%.

BANCO SANTANDER

En los últimos resultados publicados tuvimos varias buenas noticias. La primera la recuperación del margen de intermediación, que creemos que puede continuar en los próximos trimestres. Por otra parte la mora ha caído a niveles que podríamos considerar “normales” y podría seguir cayendo el resto del año. Probablemente lo más destacado es el incremento de los volúmenes crediticios en varios mercados como México o Chile y las menores caídas en España o Portugal. Cotiza a 0,8 veces valor en libros bastante barato con respecto a la media histórica. Dividendo cercano al 4%, 75% en efectivo.

ENCE

Fabricante de celulosa de fibra corta con una capacidad instalada de casi un millón de toneladas, este negocio supone el 85% de su actividad y el 15% restante corresponde a la producción de energía con biomasa. Pensamos que la compañía cotiza con algo de descuento con su sector, podría ser objeto de una operación corporativa. Por otro lado tiene una situación financiera desahogada y un dividendo cercano al 5%. La ruptura de los 2,50€ nos conduciría a un objetivo de 3,5€ con una parada intermedia en los 3€.

Ignacio Cantos es director de Inversiones de Renta Variable de ATL Capital