El oro ha tenido un rendimiento impresionante a lo largo de 2024, y el metal también ha subido con fuerza en las primeras semanas del nuevo año, alcanzando un máximo histórico. Con una ganancia de poco más del 27%, el metal amarillo registró su mayor ganancia anual desde 2010, cuando subió un 29,6%. La fuerte demanda física, pero también el papel del oro como refugio seguro en tiempos de incertidumbre, impulsaron el precio a niveles récord. Nuestras perspectivas para los próximos meses y para 2025 también siguen siendo positivas. En este contexto, los inversores pueden preguntarse si la exposición a las acciones de minería de oro no es igualmente atractiva, especialmente porque estos valores superaron al oro durante largos períodos en 2024. Sin embargo, la ganancia anual de las acciones de minería de oro fue de solo el 13,3% en 2024 en su conjunto. Tanto el oro como las empresas mineras de oro son atractivos, en nuestra opinión. Pero, a pesar de sus muchas similitudes, también hay diferencias que deben considerarse antes de tomar una decisión de inversión.

1.Oro físico

Normalmente es un activo con algunas ventajas especiales

Tradicionalmente, el oro se ha considerado un refugio seguro contra la inflación y las crisis económicas. Cuando los inversores pierden la confianza en los mercados de capitales o se avecinan grandes problemas geopolíticos, la demanda de oro como refugio seguro suele aumentar considerablemente. Mientras tanto, como moneda, el metal amarillo tiene al menos 3.000 años de historia en los que ha eclipsado a casi todos los demás medios de pago conocidos. Hoy en día, el oro se utiliza poco como moneda, pero sirve como reserva de valor. Y, una vez más, es la visión a muy largo plazo la que revela las ventajas del oro. Si echamos la vista atrás a los últimos 50 años, el oro ha superado a todas las opciones de inversión comparables. Además, la cantidad de oro físico en el mundo es limitada y la producción de oro alcanzó su punto máximo hace años. Creemos que su escasez debería ayudar al oro a conservar su valor a largo plazo.

El oro es también uno de los pocos activos que no es simultáneamente un pasivo de otro participante del mercado. En caso de venta, es altamente líquido, aunque el oro físico deba ser comercializado físicamente. Cualquiera sea el precio, normalmente puede encontrar un comprador con rapidez. Como resultado, el oro puede intercambiarse fácilmente por otros bienes en caso de emergencia. Los gobiernos también han utilizado esta función del oro: a principios de los años 1990, por ejemplo, India transfirió sus reservas nacionales de oro al Fondo Monetario Internacional por vía aérea para cubrir su déficit de balanza de pagos. [5]

En un contexto de cartera, el oro tiene una correlación baja a negativa con otras clases de activos importantes durante muchas fases del mercado, lo que significa que normalmente proporciona una diversificación eficaz y puede reducir el riesgo general. Sin embargo, cabe señalar que, como ocurre con todas las correlaciones, hay excepciones e incluso períodos en los que el oro se mueve en paralelo con muchos activos. Sin embargo, en general, el oro puede ayudar a reducir la volatilidad de la cartera porque los factores que afectan a los rendimientos de la mayoría de las clases de activos, tanto a nivel macro como micro, tienden a no tener un impacto significativo en el precio del oro. Por lo tanto, como componente de la cartera, el oro puede ofrecer el beneficio tanto de la reducción del riesgo como de la acumulación de riqueza.

En 2024 la fuerte demanda hizo subir el precio del oro

A principios de 2024, el oro se cotizaba a alrededor de 2.060 dólares por onza troy, pero a finales de año había subido a alrededor de 2.625 dólares. Incluso alcanzó un máximo histórico de alrededor de 2.800 dólares en las primeras semanas de 2025. El repunte del año pasado estuvo impulsado en gran medida por las expectativas de que la inflación caería, y la Reserva Federal de Estado Unidos reduciría drásticamente las tasas de interés. Como el oro no paga intereses, la caída de las tasas de interés respalda el precio del oro, mientras que el aumento de las tasas aumenta el costo de oportunidad de poseer oro.

Pero otros factores también han impulsado el desempeño positivo del oro: las preocupaciones acerca de que el déficit presupuestario de Estados Unidos se salga de control bajo la nueva administración estadounidense, la diversificación de las reservas de los bancos centrales en oro y las fuertes compras consiguientes (especialmente por parte del banco central chino y otros bancos centrales de mercados emergentes), la protección contra la inflación persistente y un panorama geopolítico preocupante, con muchos nuevos focos de conflicto. La influencia de estos factores fue tal que en algunos momentos durante el año ni siquiera un dólar en alza y el aumento de los rendimientos de los bonos del tesoro de EE. UU (US Yields) pudieron detener la apreciación del precio del oro.

Los bancos centrales exigen

La actividad de los bancos centrales ha sido un factor clave en el aumento de los precios. Los bancos centrales de todo el mundo han aumentado sus compras de oro (en forma de lingotes) como parte de su gestión de reservas. Para algunos bancos centrales, la desdolarización y la protección contra las sanciones pueden haber desempeñado un papel importante. También cabe señalar que los esfuerzos de muchas autoridades monetarias por aumentar sus reservas de oro parecen no estar relacionados con la fortaleza de la economía estadounidense, el desempeño de los mercados de valores estadounidenses, o las fluctuaciones del dólar estadounidense y las tasas de interés.

Crecimiento de la oferta monetaria mundial

A largo plazo, el crecimiento de la oferta monetaria también influye en el precio del oro. Como se puede ver en el gráfico, existe una clara correlación entre el crecimiento de la oferta monetaria estadounidense y el precio del oro, y las ganancias del precio del oro tienden a acelerarse en respuesta a períodos de crecimiento inusualmente rápido de la oferta monetaria. Está claro que no es posible predecir la dirección a corto plazo del precio del oro utilizando la oferta monetaria, pero puede dar una indicación de la tendencia probable para el futuro.

Flujos de ETF

Interés de los inversores en los ETFs de oro también ha desempeñado un papel importante en el apoyo a los precios. La demanda mundial de ETFs de oro aumentó en 2024 y registró su primera entrada neta anual en cuatro años. Los activos bajo gestión en ETFs de oro con respaldo físico aumentaron un 26%, hasta los 271.000 millones de dólares. Según el Consejo Mundial del Oro, Asia volvió a registrar las mayores entradas. La demanda de los inversores occidentales se estabilizó, y los ETFs norteamericanos registraron sus primeras entradas anuales positivas desde 2020, mientras que las salidas europeas cayeron significativamente en comparación con 2023. Las razones para invertir en ETFs de oro son las mismas que las que subyacen a la compra de oro físico: mayor incertidumbre sobre los acontecimientos políticos en Estados Unidos, los numerosos puntos calientes geopolíticos, la caída de los tipos de interés (especialmente en Estados Unidos) y, por supuesto, el aumento del precio del metal precioso, con el oro alcanzando un nuevo máximo histórico no menos de cuarenta veces en 2024.

Las perspectivas para el oro parecen positivas

De cara al futuro, varios factores nos hacen ser optimistas sobre el desempeño futuro del oro. En particular, creemos que los bancos centrales seguirán comprando oro. Incluso si lo hacen a un ritmo algo menor, esta demanda brindará apoyo y debería atraer a inversores conscientes de los precios que buscan aprovechar el impulso proporcionado por los bancos centrales. Además, esperamos que las políticas económicas y comerciales del presidente Trump provoquen nerviosismo en el mercado, lo que también debería ayudar a generar un interés continuo en el oro. También es probable que la Reserva Federal continúe recortando las tasas de interés, aunque a un ritmo más lento. Otros factores que respaldan al oro incluyen la expansión monetaria continua, las preocupaciones sobre el aumento de los déficits presupuestarios en el contexto de políticas fiscales muy laxas en todo el mundo y la tendencia hacia la desdolarización, que, aunque todavía débil, es un factor, particularmente en los mercados emergentes.

Vincenzo Vedda es Global CEO de DWS