Siete preguntas obligadas y siete respuestas (posibles) sobre el mensaje de Draghi

VALENCIA. La reunión del jueves 22 de octubre de 2015 del Banco Central Europeo (BCE) será recordada por el mensaje contundente de su presidente, Mario Draghi, que sorprendió al mercado al anunciar que para la reunión de diciembre podría acometer nuevas medidas para alejar de una vez por todas el temido fantasma de la deflación.

La reacción no se hizo esperar y las bolsas de la Eurozona protagonizaron fuertes subidas. En el caso de la española su índice de referencia, el Ibex 35, saldó la semana subiendo un 2,4% y quedándose a las puertas del 10.500, mientras la prima de riesgo está a un paso de bajar de los 110 puntos básicos.

Todo ello después de que el banquero italiano se volviera a poner el traje de 'SuperMario', lo que disparó la euforia entre el conjunto del mercado visto lo visto en las dos últimas sesiones de la semana pasada.

Para seguir testando la opinión entre analistas y economistas de peso sobre el mensaje de Draghi, el economista jefe de Andbank, Álex Fusté, analiza la histórica reunión del BCE del pasado jueves con el poso que da que hayan transcurrido unos días.

-¿Qué decidió realmente el Banco Central Europeo?
-El BCE parece no haber tomado ninguna nueva decisión. Pero sólo lo parece, según la mayoría de mis compañeros. Los principales índices de refinanciación y de depósito se sitúan entre un 0,05% y un -0,20% respectivamente. No hay nada que indique un mayor apoyo no convencional en esta etapa, pero parece que Draghi está allanando el terreno para anunciar compras de activos más importantes en diciembre.

-¿Qué esperaban los actores del mercado?
-Algunos esperaban cambios adicionales, sin embargo existe una expectativa generalizada de que Draghi podría comunicar la relajación en la actual política del BCE.

-¿Y qué aguardan ahora?
-La opción más esperada es un incremento en las compras mensuales de activos en un futuro próximo, es decir, la opción más agresiva dentro de las posibles medidas.

-¿Cuáles son los argumentos de Draghi para una QE2 o expansión cuantitativa del BCE?
-El presidente puede destacar los riesgos derivados de los mercados emergentes y el temor de que las caídas anteriores en los precios de la energía puedan alimentar una inflación subyacente más débil.

-¿Está de acuerdo con estos argumentos y cree que habrá un aumento en la expansión cuantitativa del BCE?
-Como hemos mencionado en varias ocasiones, dudamos de que los riesgos de los mercados emergentes sean tan serios como lo demuestra la baja depreciación sufrida por la moneda de estos mercados (-3% en una cesta ponderada en el año). Sin embargo, las recientes señales de una desaceleración en la zona euro y el corte en el objetivo de inflación garantizan un mayor apoyo de la política monetaria. Sí, creemos que habrá un QE2.

-¿Cuál sería la intensidad de esta expansión cuantitativa?
-Estamos de acuerdo con los que apuestan por un repunte en el ritmo mensual de compras de activos, desde 60.000 millones a 80.000 millones de euros. Es de suponer que se anunciará después de la próxima reunión el 3 de diciembre. Cualquier otra cosa supondría una decepción.

-¿Qué efectos conllevarían?
-Parece que ya estaría puesto en precio esta expansión del QE. Sin embargo, a medida que los problemas de escasez de papel, típica consecuencia de estos programas, empezasen a surgir (algo que ya podría estar ocurriendo), los precios se mantendrían bien respaldados. Por supuesto, podemos estar equivocados, pero la dinámica global reciente (reducción de los temores sobre China, etc...) apuntan a ese escenario.