Cinco valores con potencial de subida en bolsa

VALÈNCIA. Renta 4 Banco es el invitado de esta semana para ofrecer a los lectores de este diario la recomendación de una cartera de bolsa. Joaquín Fernández, director territorial de la entidad, se decanta en esta ocasión por Repsol, Acciona, Banco Santander, Ferrovial e Inditex.

Se trata de un porfolio diversificado, de cotizadas de sectores bien distintos, y que se incluyen dentro de la 'Cartera 5 Grandes' de Renta 4 basada en la selección de valores por criterios de ponderación con su índice y por empresas con recurrentes flujos de caja y elevadas retribuciones por dividendo.

REPSOL

Resultados 2017 suponen superar todos los objetivos fijados: de producción (promedio anual de 695.000 vs objetivo 680.000 b/d), de márgenes de refino (promedio 6,8 USD/b vs objetivo 6,4 USD/b) y de eficiencias (2.400 mln eur vs 2.100 mln eur previstos, que ya suponía adelantar en un año el objetivo inicial). Muy positiva evolución de  deuda neta, 6.267 mln eur a dic-17, DN/EBITDA 0,95x (vs 1,62x en 2016), apoyada tanto por la generación de caja como por una mejora del circulante. Una vez cumplidos todos los objetivos del anterior plan (2016-20), Repsol los actualizará en un Día del Inversor el 7-junio. Seguirá centrada en tres aspectos: 

• Upstream: incrementar los márgenes, aunque también con cierto crecimiento en volúmenes.
• Downstream: mantener liderazgo en márgenes en Refino y Petroquímica y con posibilidades de expansión en Marketing, GLP y Gas&Power.
• Eficiencias: una vez superados los objetivos 2018 (2.400 millones de euros alcanzados frente a un objetivo de 2.100 millones), la siguiente fase pasa por la digitalización, esperando +300 mln eur en CF libre para 2020. 

Mantendrán también su flexibilidad financiera, con el objetivo de asegurar el grado de inversión (BBB estable). Consideran adecuada una DN/EBITDA en torno a 1,1x, en línea con las competidoras europeas. En cuanto al posible destino de los fondos obtenidos con la reciente venta del 20% de Gas Natural al fondo de inversión CVC (3.816 millones de euros, 61% de su deuda neta), el destino estará más orientado a crecimiento orgánico aunque podría entrar en nuevos negocios de gas (no regulado) con el objetivo de seguir reduciendo la huella de carbono. Mayor detalle en la actualización estratégica del 7-junio.

ACCIONA

Su elevada presencia en renovables (>65% del EBITDA) le favorece ante los grandes planes de inversión previstos en estas tecnologías desde el acuerdo de París, lo cual favorece a Acciona por el buen posicionamiento internacional. El resto de negocios está mostrando recuperación en los márgenes, principalmente construcción, y la visibilidad es elevada en comparación a otras empresas del sector. Nos gusta la fuerte presencia en el negocio del agua de cara al largo plazo. La compañía tiene un elevado potencial a nuestro precio objetivo pero creemos que tardará algo de tiempo en alcanzarlo. Reciente acuerdo para la gestión de su negocio inmobiliario con Testa de la que ahora controla un 20%. Se rumorea en mercado posible interés para entrar en Duro Felguera pero la compañía lo ha desmentido. 

Pendientes del fondo de maniobra, de una posible salida de KKR del accionariado del negocio internacional de energía (podría mejorar valoraciones) y de las subastas renovables en Argentina y Chile. Se estima un crecimiento del EBITDA 2018 del +5%. De cara a 2018 se han mostrado optimistas en una recuperación de volúmenes de generación (principalmente negocio privado de PPAs), habrá contribución por parte de nueva capacidad, en las infraestructuras no se esperan variaciones significativas de resultados con estabilidad en el resto de negocios, esperando una mayor contribución
del negocio inmobiliario.

BANCO SANTANDER

Estrategia basada en la mejora de rentabilidad vía gestión del cliente, reducción de la base de costes (digitalización, sinergias Popular) y menor coste de riesgo. Objetivo ROTE 2018 > 11,5% alcanzable, apoyado por positiva evolución del ciclo e inicio de normalización monetaria. Diversificación internacional, con exposición a áreas en claro crecimiento (España, Brasil, Estados Unidos) y resistencia en Reino Unido. Desconsolidación de activos problemáticos tras venta 51% cartera a Blackstone. 

Objetivo crecimiento beneficio por acción, incremento de doble dígito en dividendo por acción. M&A: pequeñas compras que puedan proporcionar rentabilidad y ganar masa crítica en algunas zonas geográficas. Valoraciones razonables (PER 18 11x, P/VC 0,9x, RPD 4%). Como principales riesgos: impacto del Brexit, volatilidad por elecciones Brasil y México, ejecución del plan estratégico, costes legales.

FERROVIAL

Compañía con un gran valor de los activos en los que está presente que suponen grandes entradas de caja por los dividendos que reparten, con buenas perspectivas de crecimiento y una estructura financiera muy sólida. Proyectos importantes sitúan sus carteras, construcción y servicios en niveles elevados, proporcionando buena visibilidad, si bien es cierto que se observa cierta ralentización de la actividad y presión en márgenes. 

En 2018 esperamos que se haya puesto fin a la tendencia a la baja pero no esperamos mejoras significativas respecto a este año (las dudas principalmnte están en servicios), las mejoras vendrán a partir de 2019 cuando entran proyectos importantes a las cuentas. Posiblemente se vea favorecido por el aumento de los tipos en Estados Unidos por la mejora correspondiente en las tarifas. Adquisición de la australiana Broadspectrum abre la puerta al aprovechamiento de oportunidades en la región de Oceanía y Asia Pacífico, donde ha obtenido proyectos importantes en las últimas fechas.

INDITEX

Inditex lleva varios trimestres consecutivos creciendo a una tasa de ingresos más moderada afectada por una exigente comparativa en 2016 y la apreciación del euro. Cuenta con 6.400 millones de euros en caja (8% capitalización bursátil) y  la caída de los títulos en los últimos meses ha dejado a los títulos a los múltiplos más atractivos desde 2014 (PER R4 18e 21x, EV/ventas 2,8x, EV/EBITDA R4 17e 12x y RPD R4 18e 2,8% en efectivo). 

Consideramos que cuenta con buenas perspectivas de crecimiento que el principal motor de crecimiento será el negocio online y que el plan de aperturas será más contenido. En nuestra opinión cuenta con un margen de revalorización apreciable. La depreciación del euro es uno de los principales catalizadores.