Flavio CarpenzanoMADRID. Puede que la lucha contra la inflación no haya terminado, pero el final parece a la vista. Creo que la inflación general y la subyacente se situarán a poca distancia del objetivo del 2% de la Reserva Federal (FED) en los próximos seis a doce meses. El crecimiento económico de Estados Unidos, que fue sorprendentemente resistente en 2023, también parece estar estabilizándose.
A pesar del ciclo de subidas más rápido en cuatro décadas, una crisis bancaria en marzo, una recesión inmobiliaria y una caída del sector inmobiliario comercial, el crecimiento económico americano no sólo fue positivo, sino que se aceleró hasta casi el 5% en el tercer trimestre. Sin embargo, parece que finalmente se está enfriando. Los últimos datos muestran un incremento de la capacidad ociosa del mercado laboral y una moderación del crecimiento salarial hasta un nivel que sería coherente con un crecimiento económico del 1% - 2%.
Mientras tanto, espero que los riesgos de recesión sigan siendo relativamente bajos. Algunos segmentos de la economía son débiles -en particular los sectores más sensibles a los tipos de interés- como el inmobiliario comercial. Sin embargo, a pesar de estos focos de debilidad, veo muchos factores que podrían crear potencial.
Por ejemplo, estamos asistiendo a un repunte de la productividad, que debería mantener el apoyo a unos beneficios empresariales y un crecimiento salarial saludables. Y los salarios reales (ajustados a la inflación) deberían experimentar un impulso aún mayor, ya que la rápida caída de la inflación está generando un poder adquisitivo aún mayor que debería seguir respaldando el gasto de los consumidores.
Si la inflación y los tipos de interés bajan como se espera, tanto las acciones como los bonos deberían verse favorecidos. Las correlaciones positivas que perjudicaron a los inversores en 2022 deberían favorecerles en 2024. Y si el crecimiento flaquea una vez que la inflación vuelva a acercarse al 2%, los bonos pueden aportar una mayor resistencia, como es de esperar en una caída del mercado de renta variable.
Creo que los bonos core pueden ofrecer más diversificación de lo que han hecho desde hace una década, porque unos rendimientos iniciales más elevados implican un mayor margen de recuperación de los bonos en caso de que los activos de riesgo se vean amenazados. Sin duda, existen riesgos para esta visión, como una nueva aceleración del crecimiento que lleve a una nueva aceleración de la inflación. Creo que se trata de un escenario de baja probabilidad, pero que hay que tener en cuenta a medida que se relajen las condiciones financieras.
Las posibles perturbaciones externas -incluidos los acontecimientos geopolíticos- también están siempre presentes: 2024 es un año electoral. En general, las perspectivas de la renta fija americana parecen halagüeñas. Con unos ingresos más altos y un potencial de diversificación mayor de lo que ha sido en una década, junto con un perfil de riesgo-recompensa muy atractivo, el momento de poseer bonos es ahora.
Flavio Carpenzano es director de Inversiones de Renta Fija de Capital Group
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