Gestamp, Técnicas Reunidas, BME y Gamesa, acciones con recorrido

MADRID. Empieza el último trimestre del 2017, un año que por la marcha de la economía debía haber sido magnifico para la bolsa después de que las previsiones de crecimiento se revisaran varias veces al alza, pero que finalmente parece que va a quedar solo en bueno por las tensiones políticas derivadas del secesionismo catalán. Por ello vamos a diseñar una cartera algo más defensiva excluyendo al sector financiero, que aunque nos parece atractivo sería el sector más afectado en caso de que la incertidumbre derivada del tema territorial se cronificara.

Como hemos comentado la marcha de la economía es buena, tanto a nivel nacional como europeo, los indicadores adelantados como el PMI siguen marcando lecturas cercanas a máximos por lo que podemos esperar un sano crecimiento de la economía europea en los próximos trimestres, como siempre existen incertidumbres además de las locales como la negociación del Brexit o la débil presidencia de Donald Trump que puede genenerar inestabilidad en los mercados USA.

La cartera que hemos escogido es Gestamp buscando la recuperación tras el 'profit warning', Técnicas Reunidas tras un castigo injustificado por la falta de ajudicaciones y la preocupación por el capital circulante. Además de Bolsas y Mercados Españoles (BME) tras el recorte de un 20% desde abril y Siemens Gamesa tras el importante recorte de posiciones por la salida de algunos directivos tras la fusión. Excepto BME el resto obtienen prácticamente el 100% de sus ingresos fuera de España

GESTAMP

Tas una salida a bolsa complicada a principios de abril llegó a caer más de un 10% desde el precio de salida fue recuperando posiciones apoyada en unos buenos números para ofrecer retornos superiores al 10%. Tras el 'profit warning' de principios de septiembre ha caído más de un 15% y nos parece una clara oportunidad de entrada. El aviso de beneficios se produce por unos mayores gastos de puesta en marcha de algunos proyectos que no se preveía que fueran simultáneos, pero no debe afectar a la rentabilidad futura. La compañía cotiza a 5,7 veces ev/ebitda y un PER inferior a las trece veces, pensamos que es una atractivo punto de entrada.

TÉCNICAS REUNIDAS

Ha sufrido un fuerte castigo en este trimestre, por unos resultados algo por debajo de las estimaciones y sobre todo por la falta de proyectos adjudicados que nos hace pensar que acabará el año por debajo de los 10.600 millones que tenía como libro a finales de 2016. El capital circulante también es una preocupación de los inversores y la posición de caja neta se ha reducido hasta los 200 millones, pero la situación debería empezar a mejorar a principios del 2018. Por otra parte, la compañía cotiza entorno a las 10 veces con una rentabilidad por dividendo superior al 5% y FCF yield es superior al 10%.

BOLSAS Y MERCADOS ESPAÑOLES (BME)

Tras unos máximos a principios de mayo en los 33,5€ ha corregido algo más de un 15% en parte por la caída de los volúmenes y en parte por la amenaza de los nuevos actores del mercado y los cambios en las tarifas tras la asunción de la liquidación por parte del BCE. Por otra parte, los momentos de tensión en los mercados se suelen asociar a subidas de volumen y la macroeconomía como hemos comentado sigue respaldando mejoras en los volúmenes. En la parte fundamental nos encontramos con un FCF yield superior al 8% y un dividen superior al 6%.

SIEMENS GAMESA

Estas dos empresas eran la tercera y la cuarta del sector de generadores de energía eólica. Con su fusión han formado la primera compañía del sector, pero como siempre que se produce una fusión se ha producido un choque de culturas, y una salida de algunos directivos que lideraron la antigua Gamesa, pero todavía no hemos visto la mayor parte de las sinergias prometidas. Si unimos a esto un importante aviso de beneficios por los problemas en el mercado eólico de la India uno de sus principales, y una presión en márgenes en el sector offshore tenemos una corrección de casi un 50% desde abril, que nos parece de todo punto de vista excesiva. A pesar de la revisión de beneficios cotiza a 14,5 veces con una situación de caja neta, y unos números que deberían mejorar con la consecución de las sinergias. Técnicamente si recupera los 12€ se podría ir hasta los 14,5€ donde empieza el gap que se dejó a finales de julio.

Ignacio Cantos es director de Inversiones de Renta Variable de ATL Capital