MADRID. Diciembre fue un mes negativo para los índices de renta variable, pese a que los índices europeos consiguieron suavizar las caídas en comparación con los principales índices americanos y globales, acumularon caídas entre el 5% y el 6%. Fue el mercado americano junto con el principal índice japonés quienes experimentaron las mayores depreciaciones el mes pasado, acumulando descensos superiores al 9% y al 10% respectivamente (datos en divisa local). En los mercados de deuda tuvimos una tendencia dispar donde destacó el mal comportamiento de la renta fija convertible y 'high yield'; mientras que los principales índices de renta fija europea (gubernamental y corporativa) cerraron el mes con ascensos de hasta el 0,5%.
Uno de los acontecimientos más relevantes del mes fue la cuarta subida de tipos interés en el año por parte de la FED dejando los tipos en niveles del 2,25%-2,5% en la que fue su novena subida desde diciembre de 2015. Cabe destacar el mensaje posterior de Jerome Powell donde se revisó ligeramente a la baja sus previsiones de crecimiento e inflación para los próximos años.
En Europa destacó la reunión a mediados de mes del BCE donde se anunció el fin del programa de estímulos monetarios, sin embargo, la deuda que vaya venciendo será reinvertida y no se espera que comience la reducción de balance. Las previsiones de crecimiento fueron revisadas ligeramente a la baja para los próximos años; mientras que la inflación fue revisada al alza para 2018 y reducida ligeramente para 2019 y 2020.
![](/public/Image/2019/1/maparci-3.png_forCrop.jpg)
Pese al sentimiento generalizado de una desaceleración sincronizada a nivel global de la economía, seguimos monitorizando los tres principales indicadores que nos pudieran dar señales de una posible recesión:
1. Los indicadores macroeconómicos adelantados se han mantenido un mes más en zona de expansión y aunque han continuado debilitándose en algunas áreas geográficas, de momento mantienen su fortaleza en la mayoría de ellas.
2. Respecto a la tasa de desempleo se mantiene cerca de mínimos con evidencias de fortalecimiento en EE UU como lo demuestran los datos de ADP recientemente publicados.
![](/public/Image/2019/1/grafico.png_forCrop.jpg)
3. Finalmente el diferencial entre los tipos a dos y diez años se ha mantenido estable sin llegar a invertirse la curva de tipos americana, tan solo hemos apreciado un repunte en los diferenciales de crédito.
![](/public/Image/2019/1/grafico2-1.png_forCrop.jpg)
Los últimos acontecimientos en el mercado nos han brindado nuevas oportunidades de inversión en algunos activos, por lo tanto hemos decidido modificar nuestro posicionamiento estratégico en gestión alternativa de positivo a neutral e incrementar de manera táctica la inversión tanto en renta fija emergente como en 'high yield' (aprovechando la reciente ampliación en los diferenciales de crédito, el activo empieza a ofrecer buenas oportunidades de rentabilidad esperada). Por otra parte, aumentamos de manera táctica y temporal la exposición a activos monetarios.
Por último, y debido a la corrección que experimentó el mercado en el mes de diciembre, vamos a llevar a cabo el rebalanceo de la exposición en renta variable de nuestras carteras con el objetivo de volver a la exposición previa a dicha corrección. Finalmente mantenemos abierta la posición larga en el bono americano a 10 años, que nos ha aportado buenos rendimientos en las carteras y además actúa como cobertura en momentos convulsos de mercado.
Departamento de Análisis de atl Capital