La diversificación es la clave del éxito en los mercados financieros

MADRID. Los inversores viven en un mundo que parece 'demasiado bueno para ser verdad' y esperan que colapse pronto, pues muchas voces han estado pronosticando una burbuja desde la crisis de 2008. En algún momento, todas las burbujas estallan, por lo que el inversor debe diversificar inteligentemente y mirar a mercados más allá de los refugios seguros tradicionales. Piense en China o en Rusia.

Desde el colapso de Lehman hemos vivido en un mundo donde la 'mano invisible' de la que Adam Smith habla con tanto cariño no ha sido en absoluto invisible; los bancos centrales han sido una mano muy visible en la economía y el hecho de que muchas empresas todavía estén vivas hoy en día es gracias a sus políticas extremadamente laxas. El verdadero problema es que después de años de QE, hemos llegado a un punto en el que ya no sabemos cuál es el valor real de muchos activos, incluidos los bonos.

Me parece equivocado decir que los inversores han estado ignorando el efecto de los bancos centrales en la recuperación de los bonos o que han prestado poca atención al riesgo de los activos de mayor rendimiento. De hecho, la mayoría de las veces los inversores han sido muy conscientes y muy realistas de lo que estaba sucediendo. Sin embargo, no tenían otra opción, pues tener bajo el colchón una gran cantidad de efectivo habría resultado costoso en los últimos años y la única forma de ganar dinero era ponerlo a trabajar.

Ahora que el 2017 está casi terminado, los inversores miran al 2018 y se preguntan si la gran depresión está condenada a volver a suceder, pero la realidad es que el mundo se está preparando para otro año dominado por las compras apalancadas (LBO) y las emisiones basura. La calidad de los emisores de deuda disminuye continuamente y, aunque este año solo el Banco de Chipre pudo emitir bonos subordinados por valor de 250 millones de euros con una calificación 'Caa2' / B (Moody's/S&P), en 2018 este fenómeno podría ser aún más frecuente. Aunque este bono es muy arriesgado, ha atraído mucho interés incluso en el mercado secundario y actualmente cotiza muy por encima de la par, ofreciendo solo un 6,5% de rendimiento a 10 años.

'Emisiones basura'

El mercado que verá la mayoría de estas 'emisiones basura' será el mercado de bonos en euros, ya que será más barato para las empresas emitir deuda en euros que en dólares americanos. Según Bloomberg, las emisiones high yield en EUR están dominadas por los bonos de gobiernos, seguidos por las de empresas financieras y de consumo discrecional. 

El cupón más bajo pagado por un emisor de high yield ha sido del 0,875% por Ericsson, y el cupón más alto fue el del bono perpetuo subordinado emitido por Caixa Geral de Depósitos al 10,75%. Mientras que éste último se ha recuperado y ahora cotiza muy por encima de la par, Ericsson perdió un poco de terreno, sin embargo, todavía ofrece un rendimiento bajo, del 0,87%, para una deuda a 3 años con calificación 'Ba1'/'BB+' (Moody's/Fitch).

Por otro lado, el mercado de bonos estadounidense preocupa, ya que la Reserva Federal planea subir aún más los tipos de interés, por lo que no deberíamos comprar en esta región. En la búsqueda de otros mercados de deuda, China podría ofrecer oportunidades interesantes, ya que el gobierno está apostando sólidamente por el cambio hacia un modelo de crecimiento impulsado por el consumo. Además, la sociedad china está cambiando y se está moviendo hacia áreas urbanas más grandes, y las personas viajan más y usan cada vez más tecnología. Esto significa que muchas empresas centradas en el consumo contarán con el respaldo del aumento de la demanda interna de China, lo que deja una amplia gama de oportunidades para elegir en varios sectores, como bienes raíces, tecnología y transporte. Se podría decir que los bonos chinos son caros, sin embargo, si uno espera conseguir los rendimientos que los bonos chinos daban hace 10 años, debe saber que no es posible, ya que China está mejor equipada y es más global de lo que era hace una década.

Otro país que podría ofrecer oportunidades interesantes es Rusia, como cuestión de hecho, los bonos rusos están menos correlacionados con los tipos de interés estadounidenses, y en un mundo donde los bancos centrales son cada vez más agresivos, sería bueno aumentar la diversificación de las tenencias actuales.

No poner todos los huevos en la misma cesta

La realidad es que nadie ha ganado dinero manteniendo activos seguros y temiendo que estalle una crisis. Una de las apuestas más comunes en 2017 fue ponerse corto en el S&P 500, ya que muchos inversores pensaban que, debido a que había alcanzado nuevos máximos, pronto experimentaría una caída nunca antes vista. Esta apuesta ha sido extremadamente costosa.

No hay duda de que la música se detendrá y la volatilidad se activará, sin embargo no sabemos exactamente cuándo. Esa es la razón por la cual, en lugar de poner todos los huevos en una misma cesta segura preparándose para lo peor, los inversores deberían ver los distintos activos disponibles y qué pueden ofrecer. La diversificación es la clave del éxito y hay que mirar más allá de lo que normalmente nos hace sentir cómodos para alcanzar resultados satisfactorios.

Althea Spinozzi es sales trader de Saxo Bank