Duncan LamontDicen que una semana es mucho tiempo en la política pero lo mismo podría decirse de los mercados en este momento como explica el experto
MADRID. Después de otra semana difícil para los mercados de valores, las valoraciones han caído aún más. Casi todos los grandes mercados mundiales parecen baratos según distintos ratios. Dicen que una semana es mucho tiempo en la política. Lo mismo podría decirse de los mercados financieros en este momento.
En la semana desde que publicamos nuestra reciente actualización de las valoraciones del mercado bursátil, los retornos diarios en el mercado de valores de EE UU han sido de +5%, -5%, -9%, +9%, -12%. Los mercados han sido azotados diariamente, y el descenso semanal ha sido de -13%. Las pérdidas semanales de dos dígitos han sido una característica dolorosa en todo el mundo. Dada la magnitud de los movimientos, es apropiado refrescar nuestro análisis de valoración (ver al final de este artículo una breve explicación de cada indicador).
A esta hora la semana pasada, la mayoría de los mercados estaban errando por el lado de ser baratos. Las cifras se muestran redondeadas y se han sombreado en rojo oscuro si están más del 10% "caras" en comparación con su media de 15 años y en verde oscuro si están más del 10% "baratas", con tonos más pálidos para las que están en medio.
Valoraciones frente a la media histórica: 9 de marzo de 2020
Las rentabilidades pasadas no son una guía para las rentabilidades futuras y puede que no se repitan. Fuente: MSCI, Refinitiv, Schroders, Robert Shiller. Los datos cubren 15 años hasta el 9 de marzo de 2020.
Las cifras se muestran redondeadas y han sido sombreadas en rojo oscuro si están más del 10% de caras en comparación con su media de 15 años (mediana) y en verde oscuro si están más del 10% de baratas, y en verde aún más oscuro si están más del 20% de baratas, con sombras más pálidas para las que están entre medias.
Sin embargo, la actualización de este análisis hoy revela todo un campo de verde. Todos los mercados están completamente baratos comparados con las valoraciones de los últimos 15 años. Incluso el mercado de EE UU, que ha estado constantemente caro durante años, está ahora barato. Este cuadro es casi idéntico si extendemos el marco temporal a los últimos 20 años, o desde 1995 cuando los datos de valoración de los mercados emergentes están disponibles por primera vez.
De hecho, los mercados han caído a niveles tan baratos que hemos decidido introducir un nuevo color en nuestro sombreado. Anteriormente, el verde oscuro indicaba que un mercado era más de un 10% barato en comparación con su promedio histórico. Ahora el verde aún más oscuro destaca aquellos mercados que son más del 20% baratos. 17 de las 25 medidas de valoración que se muestran a continuación están ahora en esta categoría.
Valoraciones frente a la media histórica: 16 de marzo de 2020
Las rentabilidades pasadas no son una guía para las rentabilidades futuras y puede que no se repitan. Fuente: MSCI, Refinitiv, Schroders, Robert Shiller. Los datos cubren 15 años hasta el 16 de marzo de 2020.
Las cifras se muestran redondeadas y han sido sombreadas en rojo oscuro si están más del 10% de caras en comparación con su media de 15 años (mediana) y en verde oscuro si están más del 10% de baratas, y en verde aún más oscuro si están más del 20% de baratas, con sombras más pálidas para las que están entre medias.
Los mercados han caído a niveles tan baratos porque el golpe al crecimiento económico que va a infligir el coronavirus es muy difícil de cuantificar. Y la incertidumbre es lo que más odian los mercados. Como resultado, es probable que los mercados sigan siendo turbulentos y no se pueden descartar nuevas caídas.
Concretamente, en relación con las cifras anteriores, las expectativas de beneficios futuros todavía tienen que reducirse mucho, pero esas reducciones son inevitables. También es probable que los dividendos se vean sometidos a presión.
Los riesgos abundan pero para quienes tienen un horizonte temporal suficientemente largo las valoraciones son inequívocamente más atractivas que en cualquier otro momento de los últimos años. El problema es que, mientras persista la incertidumbre, podrían llegar a ser aún más baratas. No es el momento de ser temerariamente audaz, pero si se tiene un horizonte temporal suficientemente largo, el mercado de valores está empezando a parecer una propuesta mucho más interesante.
Duncant Lamont es responsable de investigación y análisis de Schroders
