Foto: atl CapitalVALÈNCIA (VP). atl Capital adelanta en el informe elaborado sobre expectativas económicas y oportunidades de inversión para 2023 que los focos de atención que marcarán la evolución de las economías y los mercados financieros seguirán siendo el comportamiento de la inflación, los tipos de interés como instrumento de los bancos centrales para controlar la subida de los precios, los beneficios empresariales y la evolución de los acontecimientos geopolíticos que permanecen abiertos. Sin embargo, la entidad de banca privada considera que la diferencia con respecto a 2022 es que los mercados han descontado estas variables en las valoraciones y se han reducido los niveles de incertidumbre, la peor variable que puede afectar a los mercados. Por este motivo, la entidad espera un comportamiento positivo de los mercados, con un mayor protagonismo de la renta fija, segmento más castigado en 2022 y de Europa, en renta variable.
En el análisis económico, atl Capital espera que las economías continúen en el proceso de desaceleración iniciado el pasado año, motivado por las agresivas políticas monetarias realizadas por los bancos centrales para frenar la rápida e intensa subida de la inflación. Sin embargo, no considera en sus previsiones que se produzca un crecimiento negativo en ninguna de las economías de las grandes áreas geográficas y se aleja de la posibilidad de entrar en una recesión, al menos en la primera parte del año. El escenario macroeconómico apunta a un crecimiento de la economía en el mundo del 2,9%, con Estados Unidos y Europa creciendo al 1,4% y el 0,7% respectivamente.
A pesar de estimar un crecimiento moderado, los expertos de atl Capital resaltan algunos factores que pueden impulsar este crecimiento como la reapertura de China tras sus duras restricciones por el Covid que junto con India pueden ser los motores de la economía mundial. A este factor se une, la moderación de los precios del gas en los últimos meses que ha reducido las expectativas de una recesión.
“En atl Capital estamos en el grupo que no da por segura una recesión” señala Mario Lafuente, socio y director de la entidad de banca privada. “Desde los años 70, no había habido un consenso tan grande, anticipando una recesión. Esto significa que en el caso de que se produzca, sus efectos no van a ser tan dañinos porque ya están descontados e incluso contamos con la posibilidad de esta situación no se produzca, con lo cual, será una sorpresa positiva, tras haberlo anticipado”, afirma el gestor de inversiones de atl Capital.
Con respecto a la inflación, los gestores de atl Capital definen 2023 como el año de la moderación. En los últimos meses ya se ha registrado mes a mes un descenso de los precios que seguirá durante el primer semestre del año. “Bajar la inflación a niveles del 4%-5% en este periodo es relativamente fácil ya que en los próximos IPC se incluirán los precios actuales, que están lejos de los comparables del pasado año. Sin embargo, pasar a niveles del 2%-3%, es un camino que históricamente ha costado más tiempo ya que requiere tipos de interés elevados durante un periodo más largo del que esperamos. Pero es indudable que estamos en el camino correcto de contención de la inflación” afirma Mario Lafuente.
En el caso de los tipos de interés y la actuación de los bancos centrales, los gestores de atl Capital afirman que los tipos alcanzarán techo en 202 antes en Estados Unidos que en Europa. De este modo, tanto la Reserva Federal como el Banco Central Europeo seguirán subiendo tipos. En Estados Unidos, en una o dos ocasiones más, hasta el 5,5% y dos o tres, en el caso de Europa, hasta 3,5%. En opinión de Félix López, socio y director de atl Capital, “lo importante de estas decisiones es que el mercado sabe que va a haber nuevas subidas y que probablemente alcancemos los máximos de este ciclo en el primer semestre”.
En un escenario de desaceleración económica, los expertos de atl Capital esperan, a su vez, un menor crecimiento de los beneficios empresariales, situando el incremento entre el 0% y el 1% en Europa y un 4% en Estados Unidos. “El punto importante está en la evolución de los márgenes, hasta el momento muy altos, y de la capacidad de las empresas de trasladar la subida de los costes de producción a los precios y seguir manteniendo márgenes razonables”, explica Ignacio Cantos, socio director de atl Capital.
Oportunidades de Inversión
En el escenario planteado por los gestores de inversiones de atl Capital de moderado crecimiento económico, una inflación a la baja, tipos de interés tocando techo y menor crecimiento de los beneficios empresariales, los mercados financieros ofrecen oportunidades de inversión muy selectivas. La recomendación de la entidad es diseñar carteras diversificadas adaptadas al perfil de riesgo del inversor, teniendo en cuenta el impacto que estos factores pueden tener en las inversiones.
Tras un 2022 calificado como el peor año para la renta fija en la historia reciente, 2023 será un año muy positivo para este activo. “Esperamos muy buenos resultados en todos los segmentos, pero especialmente en la parte de deuda corporativa como son los bonos de alta calidad crediticia o los bonos High Yield”, señala Felix López. En su opinión, hay dos factores que inciden en las buenas expectativas de estos activos “la subida de los tipos nominales y el incremento de los diferenciales de créditos. Ambos factores hacen que la renta intrínseca de estos activos se sitúe en máximos de los últimos cinco y ocho años “.
El gestor de atl Capital resalta que, si el escenario económico no fuera el esperado, probablemente la renta fija no dará retornos positivos, pero “en ningún caso creemos que fuese un año tan negativo como el 2022 ya que contamos con un colchón muy importante de rentabilidad interna”.
En renta variable, el equipo de gestión de atl Capital considera que Europa ofrece mejores oportunidades de inversión que Estados Unidos. “El motivo es que los beneficios de las compañías europeas están aumentando claramente respecto a las americanas. Esta circunstancia siempre ha sido preludio de un mejor comportamiento de Europa frente a Estados Unidos” señala Ignacio Cantos, socio director de atl Capital
En este contexto, las compañías de valor están mejor posicionadas que las de crecimiento, después de un periodo de más de 10 años siendo, al contrario. Por sectores, atl Capital destaca el sector bancario, beneficiado por la subida de los tipos de interés (Sabadell o Unicaja) compañías del sector salud tras un 2022 complicado (Rovi o Grifols) y aquellos que conforman la industria básica (Gestamp, CIE o Acerinox).
Con respecto a otros tipos de activos, como las divisas, atl Capital sitúa la fluctuación del dólar en una horquilla entre 1,05 y 1,15 frente al euro. “Para volver a la paridad o por debajo, deberíamos ver un deterioro de la economía muy importante que provocase una fuerte demanda de dólares como moneda reserva. No contemplamos esta posibilidad en nuestro escenario central”, subraya Mario Lafuente. “Por el contrario, la divisa podría irse a la franja del 1,15 si el BCE sube los tipos más de lo esperado”, puntualiza.
En lo que respecta a las materias primas, Mario Lafuente considera que la situación es distinta a la del pasado año, cuando los precios estaban disparados. Este año, la evolución de las materias primas dependerá de la actividad económica, mejor de la esperada, que repercutirá en una subida de las materias primas industriales. Además, del clima que afectará a la demanda de gas. “No esperamos subidas abruptas de los precios ya que Europa, por haber tenido un invierno cálido, mantiene altas las reservas de gas que compró en verano en grandes cantidades”, señala Lafuente.
En el caso del petróleo, el rango de precios estimado esta entre los 80$ y los 100$. “En este rango todos los actores están contentos ya que los países productores cubren sus balanzas fiscales, las compañías obtienen rentabilidad para mantener el negocio y retribuir al accionista y para los consumidores es un precio razonable, no demasiados alto que pueda destruir actividad económica”.
Los gestores destacan como un posible riesgo para los mercados los conflictos geopolíticos latentes, como son la guerra entre Rusia y Ucrania en fase estancada, las relaciones entre Estados Unidos y China y la tensión entre China y Taiwán
Sobre atl Capital
A pesar de la difícil coyuntura a la que se enfrentaron los mercados en 2022, atl Capital logro mantener un destacado nivel de captación de activos, registrando un saldo neto de 90 M€. La entidad cerró el año con un patrimonio bajo gestión y asesoramiento de 2.000 M€ y obtuvo unos ingresos de 11,52 M€ con un beneficio bruto de 2,02M€
En 2023, atl Capital cumple 20 años en el sector de banca privada ofreciendo a los inversores un servicio de asesoramiento financiero global y personalizado. La firma ha iniciado el ejercicio reforzando su negocio con la creación de un área de gestión de activos alternativos y el impulso del departamento de grandes patrimonios, con la incorporación de Alejandra Hernández, socia de la entidad, para dirigir junto con José Manuel García Martí, una de las áreas estratégicas de negocio de la firma.
